股权激励中的定价策略

在上市公司的股权激励计划中，股票公允市场价值是定价的黄金标准。依据《上市公司股权激励管理办法》及相关证券法规的规定，上市公司的股权激励定价以股票票面金额为基础，参照交易价格确定公允市场价值。例如，采用限制性股票模式，股权激励的价格不得低于股票票面金额，且原则上不得低于计划草案公布前1个交易日公司股票交易均价的50%和计划草案公布前20、60、120个交易日公司股票交易均价之一的50%的较高者；采用股票期权模式，股权激励的价格不得低于股票票面金额，且原则上不得低于计划草案公布前1个交易日的股票交易均价和计划草案公布前20、60、120个交易日的公司股票交易均价之一的较高者。

上市公司股权激励计划以股票市价为公允价格进行定价，一方面能符合资本市场对于上市公司透明、公平等要求，满足上市公司信息披露，增加股东及市场对上市公司的信心，确保激励计划与资本市场的预期相匹配；另一方面也能使激励计划中的业绩考核与公司经营成效直接挂钩，充分调动员工为公司长期发展目标努力的积极性。

净资产评估法

是根据公司账面净资产或经评估的公允净资产，以净资产除以总股本的方式确定股权价格。该种定价规则往往适用于重资产、成熟稳定、非高增长的私有公司，净资产的价值往往能在账面上直接得到较为客观的显示。而对于轻资产、高科技型公司，其无形资产的权属比例往往较高，难以在账面体现出公司的实际价值，需寻求其他合适的定价规则。

收益法

是指在预测公司未来自由现金流的基础上给予一定的折现率，从而确定股权价值。该定价规则有赖于专业估值机构，它试图捕捉公司基于未来盈利能力的整体价值，如何科学预测企业未来的现金流量及如何设置公允的折现率是核心难点。

市场法

是指在同行业中对标几家具有可比性的上市公司做参考，以参照公司的净利润、净资产、现金流量等为参照指标进行公司价值估算，从而确定公司的股权价值。在实践中，估值机构往往结合收益法和市场法进行组合定价，比如通过收益法进行估算，再用市场法进行结果验证和校准。

市盈率估值法

是指模拟上市公司的定价方法，对当年利润进行预测，同时通过参考同类上市公司的市盈率等方式确定市盈率，确认公司股权价值。该定价方法往往适用于规模较大、处于成熟期的公司，初创公司难以直接采用。

参考近期融资估值

是指对已完成风险投资（VC）、私募股权（PE）等融资的非上市公司，以最近一轮优先股融资估值为定价核心参考基准。而通常，员工行权价显著低于优先股价格（如优先股价格的10%-50%），是因员工持有的普通股往往不具备清算优先权、赎回权、防稀释保护等权益，则价值自然较低。另外如公司长期未融资或估值显著偏离市场，则融资估值可能失去公允性，需另辅以专业评估进行调整。

除上述几种定价规则外，还有注册资金估值法、市场交易估值法等等，各定价规则具有各自的特性，也常常在实践中进行组合使用，以期使股权激励的定价更具合理性。